发布日期：2024-07-25 10:03    点击次数：87

　　2023年即将结束，回顾这一年，宏观政策和经济周期已出现转折。

　　展望2024年资本市场，多数券商认为明年整体呈现温和复苏态势，GDP增速目标会维持在百分之五以上；政策预期方面，明年大概率仍旧实施积极的财政政策；股市方面，美国明年大概率进入降息周期，中国资本市场明显被低估期，对于外资更加具备吸引力，股市走势可能呈现先稳后升；板块方面，多数分析师看好科技、医药两个类别，科技创新提速，政策支持力度不断加大，新医改逐步落地，国内老龄化趋势正在加速，对于医药有更大需求。

　　宏观经济呈温和复苏态势，重视阶段性及结构性配置

　　展望2024年，中金公司认为虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，基准情形下认为对后市表现不必悲观，市场机会大于风险，重视阶段性及结构性配置。

　　中信证券指出，宏观政策和经济周期在2023年已出现转折，2024年市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，建议坚持“三阶段配置策略”，把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。三阶段配置刚进入第二阶段，建议首选以科技和医药为代表的超跌成长板块。明年GDP增速目标可能确定为5%左右，宏观政策会保持积极态势推动经济增速回归潜在中枢。固定资产投资将呈现“基建走强、制造业提升、地产低迷”格局，全年固定资产投资增速5.6%，比今年高0.9个百分点左右。

　　西南证券则指出2024年上半年，“三大工程” 、 化解地方政府债务仍将是财政与货币政策协同的重点，新设政策工具有望发挥助力作用，政府预期赤字率或为3.6%左右，结构上，中央加杠杆、地方压杠杆趋势有望进一步持续；货币方面，随着美联储逐渐结束加息进程，人民币贬值压力料将减缓，对货币政策掣肘减弱，2024年降息空间仍在，明年二季度末和三季度降准的概率相对较大。

　　增量资金方面，中信建投判断，公募基金层面上，筹码结构担忧在边际改善，但增量资金仍不足；保险资管则有望开启绝对收益定价新时代。A股大小盘轮动具有3至4年一轮切换的特点，本轮自2021年茅指数泡沫破裂起的小盘强势周期未来逐步进入尾声，随着近期地产政策利好频发，人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，未来一年大盘股有望出现结构性机会。

　　明年美国大概率进入降息周期，股市走势可能呈现先稳后升

　　对于股市表述，大部分券商策略均指出美国明年大概率进入降息周期，中国资本市场处于明显的低估期，对于外资更加具备吸引力，股市走势可能呈现先稳后升。

　　中信证券指出，美元加息周期结束，国内货币政策空间打开。预计美元周期的强弱转换将在今年底到明年上半年出现，预计美元指数在明年呈“V”型走势，低点在二季度，而10年期美债利率在明年缓慢回落，缓解新兴市场外部流动性压力，人民币的贬值压力也将明显降低。同时，美元周期转换有利于打开国内货币政策空间，中美利差难进一步拉大，当前国内实际利率水平依然处于高位，在支持信用修复的诉求下，国内货币政策仍然有宽松空间，预计2024年或降准2次共50bps，MLF降息2次共20bps。

　　申万宏源预测，2024年美国经济展望的大概率情景为供给侧抗通胀见效，腾挪货币政策空间，财政弱发力(两党博弈)，但少数降息便可能获得非常好的效果(就业薪酬有韧性，消费倾向回落慢；利率下行房地产销售改善。美债收益率下行空间有限，点状刺激后可能快速反弹。在美债收益率下行期间，中国政策可以约束减弱，出口受益于中美经贸关系改善，经济乐观预期可能阶段性发酵。

　　招商证券则进一步指出 2024年随着国内经济温和复苏，企业盈利上行，内外部环境改善带动资金面转为温和净流入，由此 A股将震荡上行，主要宽基指数有望录得小幅上涨。风格方面，在盈利触底回升和美债利率下行趋势下，A股将转向成长风格占优。

　　重点关注三类投资领域，科技医药等板块或活跃

　　中金公司表示，未来重点关注三类投资领域：一是转型期受政策支持，且顺应创新产业趋势的成长板块，如半导体、通信设备等。医药和新能源领域仍需关注产业政策及基本面的边际变化，但估值风险已得到较多释放；二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会，可能具备更大的业绩改善弹性，如汽车及零部件、油气油服、贵金属和航海装备等；三是现金流充足、持续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。

　　国盛证券和西南证券均指出，看好2024年债券市场。国盛证券预计债牛不变，预计2024年弱势的经济基本面和宽松的货币流动性将驱动利率下行，预计2024年10年国债利率有望下行至2.3%-2.4%的低位。并指出明年10年国债低点可能下行至2.3%-2.4%。

　　西南证券则表示明年化债仍是主旋律，金融机构化债将进一步为城投平台减负，短端仍建议以绝对收益率为导向，故中长期而言，内在仍是核心，存量债务压力可控且债务使用效率更高的区域或为最优选择。

　　在投资建议上， 据东方财富Choice数据整理，中信证券看好国防和航空航天、ESG、宏观经济板块；华泰证券看好保险、交运、纺织服装板块；国泰君安看好化妆品、有色金属、医药板块；浙商证券看好生猪养殖、工程机械、酒店板块，认为酒店估值接近历史底部，具备配置价值。东兴证券看好云计算、汽车、计算机板块，建议重点关注AI+办公、AI+教育、AI+硬件方向公司。西南证券看好债券市场、家电、宏观经济；华创证券看好银行、房地产、环保行业；国盛证券看好农林牧渔、海外宏观、证券市场；中国银河看好游戏、新材料家居板块；广发证券看好风电、白酒、煤炭板块。

　　渤海证券认为，面对存量筹码的消化压力，2024年行业层面或仍以博弈性机会为主，可沿着以下两条主线进行关注，一是产业趋势催化下的主题性博弈机会，可关注以电子行业为核心的TMT板块，汽车行业变革下半场智能化驱动下的汽车行业。二是监管定调下的政策博弈机会，可关注活跃资本市场及打造一流投行逐步推进下的券商行业，地产投资下行承压，“三大工程”逐步推进下的“地产链”。此外，还可关注具备底部反转条件，静待催化下的医药行业。

　　主题投资方面，中信建投表示，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地，人形机器人等自动化高新设备为先导。重点关注主题AI、出海、进口替代、汽车智能化、机器人等领域。

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