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股票配资入门 纽约铜逼空行情暂得喘息,铜价冲高“创伤”产业链

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经历了数日逼空行情后,芝加哥商品交易所(COMEX)的铜期货暂时得以喘息。

5月21日,COMEX铜期货盘中冲高后回落,最低触及5.01美元/磅,较周一盘中创出的历史高点(5.19美元/磅)小幅回落。LME铜期货盘中微跌0.7%,最低触及10768美元/吨,跨市价差也逐步收敛。

金瑞期货研究所副所长龚鸣对第一财经分析称,随着价差的回落,市场对美国逼仓行情的担忧已有所减轻。同时,LME的月差倒挂结构有明显收窄,且国内出口环比增加,反映出国内市场与欧洲市场的货物有向美国市场流转的迹象,这可能会引发各地区供需的再平衡。由于当前运输效率较低,这个再平衡的过程可能会相对较长。

然而,铜价的大幅上涨对产业链的影响并未迅速消散。一位产业人士告诉第一财经记者,当前铜现货端接货困难,套期保值端受阻,交易各方承受着不同程度的损失。

海通期货的有色分析师王云飞对第一财经分析称,铜价的迅猛上涨已导致国内部分下游产业面临严重的资金困难。由于资金需求远超项目预算,这些产业的项目推进变得异常艰难,甚至陷入了停滞状态,从而影响既定的生产计划。

对于今日盘面上出现的小幅回落,南华期货首席经济学家朱斌认为,这不是铜价见顶的信号。他对第一财经分析称,当前铜的供应相对紧张,是支撑铜价迅速上涨的关键。在供应紧张问题得到缓解之前,铜价仍将保持易涨难跌的势头。短期的波动是有节奏的,能够触发铜价快速回落的条件,是基本面上有重大利空消息出现。

铜价飙升重创现货产业链

近期铜价的上涨对全球铜产业链产生了显著而复杂的影响。

上述产业人士告诉记者,上游的铜矿山因价格上涨获得了利润,这使得它们能够开采更低品位的矿石,增加经济可采资源,从而提升了矿山价值和股东回报,成为产业链中的最大受益者。然而,中游的冶炼行业则面临不同的挑战。

具体看来,冶炼行业主要依赖加工费盈利,并不能从铜价上涨中获得更多收益。反而,价格上涨导致需要配备更多周转资金,增加了财务费用和价格波动风险,以及下游客户的履约风险。更值得注意的是,铜价上涨伴随着零单采购加工费的下跌,进一步加剧了冶炼厂的经营压力。

“下游加工行业的情况则更为复杂。”上述产业人士进一步分析称,多数与电力相关的产业,如电线电缆等,面临激烈的竞争和产能饱和的问题,经营压力普遍较大。铜价上涨增加了下游企业的采购成本,对制造业的运行和出口竞争力产生了不利影响。一些加工企业因资金需求和价格风险增大而减少了采购量或停产。

“对国内企业而言,本轮铜价的大幅上涨带来的影响也是多方面的,”王云飞对第一财经具体分析称,首先是日常资金占用的增加,一方面国内生产型企业本身资金安排相对充分,原料价格大幅上涨后企业日常的资金占用明显抬升,部分卖出保值企业还要承受期货端的浮亏,资金压力明显增加。其次是现货购销方面,由于资金需求的增加企业订单节奏存在放缓的情况,中小企业拿货减少,现货出现一定的滞销,库存有所增加,这种情况如果长期延续会导致企业现金流出现进一步的缺口,当前部分中小型铜加工企业的资金链存在断裂风险。

2024年以来,沪铜、伦铜的涨幅分别达到26.7%、27.3%。原材料价格的上涨对A股家电板块上市公司业绩带来较大冲击。

老板电器(002508.SZ)的2024年一季报显示,该公司报告期内实现经营现金流净额5488.76万元,同比下降69.8%。华泰证券分析称,老板电器在2024年一季度录得毛利率50.65%,同比下跌4.14个百分点,主要系原材料价格相比去年同期有所上涨。

苏泊尔(002032.SZ)也有毛利率下滑的情况,2024年第一季度,该公司毛利率同比下滑0.8个百分点至24.42%。

关于成本变动,格力电器(000651.SZ)也在2023年年报当中提到,公司产品的原材料主要为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等,主要原材料成本占主营业务成本的比例较高,原材料价格波动将对成本造成影响。另一方面,劳动力成本上升已成为经济发展的普遍现象;劳动力成本的增长,将对公司的毛利率产生不利影响。

供应持续短缺,1.1万美元/吨不是终点

近期,全球铜矿供应面临严峻挑战,为铜价上涨提供了有力支撑。

铜价方面,COMEX铜期货主力合约从5月9日开启本轮大幅上攻趋势,于5月15日触及5.128美元/磅(约11300美元/吨)后,开始屡次刷新历史高点。

截至5月21日,COMEX铜期货月内累计涨幅超12%。同时,LME铜期货于周一盘中站上11104.5美元/吨,沪铜冲上88940元/吨高位,均创历史新高。

行业内普遍认为铜价短期内易涨难跌,对冲研投研究院观点认为,持仓和库存是衡量商品短期价格走势的重要指标。从COMEX铜期货当前的期限结构来看,低库存与高持仓的矛盾尚未得到缓解。目前看来,能够赶在7月之前到岸交割的货物数量有限,跟持仓相比显得不足。

CFTC持仓数据显示,非商业多头占比继续上升。截至5月7日当周,纽约商品交易所(COMEX)期铜非商业性净多头头寸增加4584张,至62648张,占比为20.8%。总持仓为300392张,环比增加6900张或2.35%,总交易者数为372家。

中信建投期货研究报告观点认为,国内、外铜价均刷新历史新高,分别突破8.89万元/吨、1.1万美元/吨,参考COMEX铜创新高后局部获利了结的交易表现,沪铜、LME铜在刷新历史高位后同样面临着多头分散式止盈回落的压力。

长期看来,铜矿供应持续紧张,同时消费端还有改善空间。上述产业人士也认为,在全球经济波动和逆全球化趋势加剧的背景下,有色金属成为国际资本炒作的热点。同时,国内经济的持续支持以及新产业的蓬勃发展,特别是新能源汽车、光伏发电等领域的快速崛起,也极大地推动了铜需求的增长。

国泰君安期货有色分析师季先飞认为,海外铜库存偏低,资金推涨情绪浓厚,COMEX铜价走强将继续向国内市场传导。宏观面上,美国4月通胀降温,互换市场上调对美联储年内降息速度的预期,美元指数回落。同时,中国房地产利好政策释放,市场对房企债务风险和资金流预期改善,提升市场风险情绪。

“在资金大量涌入、价格不断上涨的当下,我们很难判断铜价的上方空间还有多少,但是从目前的基本面出发,铜市场面临的下行风险不断累积,尤其在近期美铜挤仓事件出现后,产业企业应当更加注重对价格风险的把控。”王云飞提示称。

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齐琦

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